鹏华产业升级混合型证券投资基金
基金管理人：鹏华基金管理有限公司
基金托管人：宁波银行股份有限公司
报告送出日期：2025 年 7 月 18 日
鹏华产业升级混合 2025 年第 2 季度报告
§1 重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。
基金托管人宁波银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 17 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书及其更新。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 2025 年 06 月 30 日止。
§2 基金产品概况
基金简称 鹏华产业升级混合
基金主代码 011568
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2021 年 9 月 2 日
报告期末基金份额总额 1,214,284,247.32 份
投资目标 在严格控制风险的前提下，精选产业升级主题的企业
进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益
与长期资本增值。
投资策略 1、资产配置策略
本基金将通过跟踪考量通常的宏观经济变量（包括
GDP 增长率、CPI 走势、M2 的绝对水平和增长率、利
率水平与走势等）以及各项国家政策（包括财政、货
币、税收、汇率政策等）来判断经济周期目前的位置
以及未来将发展的方向，在此基础上对各大类资产的
风险和预期收益率进行分析评估，制定股票、存托凭
证、债券、现金等大类资产之间的配置比例、调整原
则和调整范围。
本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优
质的上市公司，构建股票投资组合。核心思路在于：
模式、竞争要素等分析把握其投资机会；2）自下而上
地评判企业的核心竞争力、管理层、治理结构等以及
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其所提供的产品和服务是否契合未来行业增长的大趋
势，对企业基本面和估值水平进行综合的研判，深度
挖掘优质的个股。
（1）产业升级主题的定义
本基金所指的产业升级主题主要是指在中国经济结构
转型及产业升级这一大趋势中不断涌现出来的行业个
股的投资机会。本基金认为的产业升级主要包括以下
两个方面：一是企业内部积极进行技术创新、流程重
组等，从而提升企业自身的生产效率和提高企业的价
值；二是企业产品顺应市场需求升级，从而实现市场
份额和价值量的提升和提高企业盈利能力。
（2）自上而下的行业遴选
在行业的配置选择上，本基金将持续跟踪、研究分析
受益于产业升级发展的典型产业，选择其中受益程度
高、成长性好的相关主题行业进行重点配置，并积极
更新调整产业升级主题的范畴界定。
（3）自下而上的个股选择
本基金将在行业选择的基础上，充分发挥基金管理人
研究团队“自下而上”的主动选股能力，通过定性和
定量相结合的方法进行自下而上的个股选择，对企业
基本面和估值水平进行综合的研判，精选优质个股。
本基金通过以下两方面标准对股票的基本面进行研究
分析并筛选出优质的上市公司：
一方面是竞争力分析，通过对公司竞争策略和核心竞
争力的分析，选择具有可持续竞争优势的上市公司或
未来具有广阔成长空间的公司。就公司竞争策略，基
于行业分析的结果判断策略的有效性、策略的实施支
持和策略的执行成果；就核心竞争力，分析公司的现
有核心竞争力，并判断公司能否利用现有的资源、能
力和定位取得可持续竞争优势。
另一方面是管理层分析，在国内监管体系落后、公司
治理结构不完善的基础上，上市公司的命运对管理团
队的依赖度大大增加。本基金将着重考察公司的管理
层以及管理制度。
本基金通过对上市公司定量的估值分析，挖掘优质的
投资标的。通过对估值方法的选择和估值倍数的比
较，选择股价相对低估的股票。就估值方法而言，基
于行业的特点确定对股价最有影响力的关键估值方法
（包括 PE、PEG、PB、PS、EV/EBITDA 等）；就估值倍
数而言，通过业内比较、历史比较和增长性分析，确
定具有上升基础的股价水平。
（4）港股通标的股票投资策略
本基金所投资港股通标的股票除适用上述个股投资策
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略外，还需关注：
司；
率等方面具有吸引力的投资标的。
本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基
于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭
证的投资。
本基金债券投资将采取久期策略、收益率曲线策略、
骑乘策略、息差策略、个券选择策略、信用策略等积
极投资策略，自上而下地管理组合的久期，灵活地调
整组合的券种搭配，同时精选个券，以增强组合的持
有期收益。
本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目标，
选择流动性好、交易活跃的股指期货合约，充分考虑
股指期货的风险收益特征，通过多头或空头的套期保
值策略，以改善投资组合的投资效果。
本基金将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行
资产支持证券的投资组合管理，并根据信用风险、利
率风险和流动性风险变化积极调整投资策略，严格遵
守法律法规和基金合同的约定，在保证本金安全和基
金资产流动性的基础上获得稳定收益。
未来，如果港股通业务规则发生变化或出现法律法规
或监管部门允许投资的其他模式，基金管理人可在履
行适当程序后相应调整。
未来，随着证券市场投资工具的发展和丰富，本基金
可在履行适当程序后相应调整和更新相关投资策略，
并在招募说明书中更新并公告。
业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%（经
汇率估值调整）+中证综合债指数收益率×20%
风险收益特征 本基金为混合型证券投资基金，其预期收益及预期风
险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票
型基金。本基金将投资港股通标的股票，会面临港股
通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易
规则等差异带来的特有风险。
基金管理人 鹏华基金管理有限公司
基金托管人 宁波银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 鹏华产业升级混合 A 鹏华产业升级混合 C
下属分级基金的交易代码 011568 011569
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报告期末下属分级基金的份额总额 1,196,235,015.48 份 18,049,231.84 份
下属分级基金的风险收益特征 风险收益特征同上 风险收益特征同上
注：无。
§3 主要财务指标和基金净值表现
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日）
鹏华产业升级混合 A 鹏华产业升级混合 C
注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益等
未实现收益。
回费、基金转换费等）
，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
鹏华产业升级混合 A
业绩比较基
净值增长率 业绩比较基
阶段 净值增长率① 准收益率标 ①－③ ②－④
标准差② 准收益率③
准差④
过去三个月 5.59% 2.29% 1.64% 0.95% 3.95% 1.34%
过去六个月 18.20% 2.01% 2.13% 0.86% 16.07% 1.15%
过去一年 34.23% 2.00% 14.54% 1.08% 19.69% 0.92%
过去三年 -7.98% 1.49% -3.32% 0.88% -4.66% 0.61%
自基金合同
-16.48% 1.38% -9.15% 0.90% -7.33% 0.48%
生效起至今
鹏华产业升级混合 C
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业绩比较基
净值增长率 业绩比较基
阶段 净值增长率① 准收益率标 ①－③ ②－④
标准差② 准收益率③
准差④
过去三个月 5.37% 2.29% 1.64% 0.95% 3.73% 1.34%
过去六个月 17.73% 2.01% 2.13% 0.86% 15.60% 1.15%
过去一年 33.18% 2.00% 14.54% 1.08% 18.64% 0.92%
过去三年 -10.16% 1.49% -3.32% 0.88% -6.84% 0.61%
自基金合同
-19.00% 1.38% -9.15% 0.90% -9.85% 0.48%
生效起至今
注：业绩比较基准=沪深 300 指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%（经汇率估值调整）+中证
综合债指数收益率×20%。
率变动的比较
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注：1、本基金基金合同于 2021 年 09 月 02 日生效。2、截至建仓期结束，本基金的各项投资比
例已达到基金合同中规定的各项比例。
注：无。
§4 管理人报告
任本基金的基金经理期限 证券从业
姓名 职务 说明
任职日期 离任日期 年限
蒋鑫女士,国籍中国,经济学硕士,15 年
证券从业经验。历任中国中投证券有限
责任公司研究总部研究员；2015 年 4 月
加盟鹏华基金管理有限公司，担任研究
部资深研究员，现任权益投资二部副总
经理/基金经理。2016 年 06 月至今担任
鹏华健康环保灵活配置混合型证券投资
基金基金经理, 2017 年 05 月至 2017 年
蒋鑫 基金经理 2021-09-02 - 15 年
型证券投资基金基金经理, 2017 年 07
月至 2020 年 03 月担任鹏华消费领先灵
活配置混合型证券投资基金基金经理,
券投资基金基金经理, 2017 年 12 月至
证券投资基金基金经理, 2020 年 12 月
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至今担任鹏华优选成长混合型证券投资
基金基金经理, 2021 年 03 月至 2023 年
基金基金经理, 2021 年 06 月至今担任
鹏华远见成长混合型证券投资基金基金
经理, 2021 年 08 月至今担任鹏华动力
增长混合型证券投资基金（LOF）基金经
理, 2021 年 09 月至今担任鹏华产业升
级混合型证券投资基金基金经理, 2023
年 03 月至 2025 年 05 月担任鹏华消费优
选混合型证券投资基金基金经理,蒋鑫女
士具备基金从业资格。
注：1. 任职日期和离任日期均指公司作出决定后正式对外公告之日；担任新成立基金基金经理
的，任职日期为基金合同生效日。2. 证券从业的含义遵从行业协会关于从业人员资格管理办法
的相关规定。
注：本基金基金经理未兼任私募资产管理计划投资经理。
报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等法律法规、中国证监会的有关规定
以及基金合同的约定，本着诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，在严格控制风险的
基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合规，不存在违反基金合同
和损害基金份额持有人利益的行为。
报告期内，本基金管理人严格执行公平交易制度，确保不同投资组合在研究、交易、分配等
各环节得到公平对待。公司对不同投资组合在不同时间窗口下（日内、3 日内、5 日内）的同向
交易价差进行专项分析，未发现不公平对待各组合或组合间相互利益输送的情况。
报告期内，本基金未发生违法违规且对基金财产造成损失的异常交易行为。本报告期内未发
生基金管理人管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超
过该证券当日成交量的 5%的情况。
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上半年指数维持震荡格局，机器人、创新药、新消费、AI 获得显著超额。基本面仍在磨
底，上半年抢转口和政府债托举需求，但价格压力先于量显现，6 月国内 PMI 仍低于荣枯线，年
中之前都是存量政策的落地期，后续需要增量政策对冲基本面下行的压力。从市场整体估值来
看，仍处于中等偏低状态，股债利差处于历史高位，无风险利率低位震荡推高了权益配置性价
比。但再投资风险溢价，代表了投资者预期公司利用留存收益进行再投资所能创造的未来回报
率，处于非常高的水平，反映出市场对成长风格的乐观程度达到极值。我们预期下半年市场将继
续维持目前的震荡格局，围绕去年 10 月 8 日的高点震荡。因为 A 股历史上的牛市，都需要强基
本面和流动性支撑，多都是从估值驱动到业绩驱动，行情的延续都需要盈利上行或产业趋势的跟
进，而目前的信用指标仍处于低位，在发生重大的影响基本面预期的事件之前，我们预计市场将
继续维持震荡格局，以结构性机会为主。目前我们的持仓仍以医药、电子为主，创新药在今年有
所表现，我们会根据预期逐步兑现。电子我们主要配置了半导体和面板，半导体与全球周期联
动，2023-2025 年是半导体的上行周期，且国内半导体企业的估值在全球定价中偏低估，我们主
要配置了现有产品在上行周期，还有新品可以期待的公司。面板供给能力强，需求弱增长，折旧
下行，面板资产盈利能力提升的确定性高，且 pb 很低，玻璃基板有国产替代的逻辑。同时我们
也关注到部分行业可能受益于供给限制政策并开启盈利修复周期，是我们未来研究的重点。回溯
A 股市场历史上超额收益来源，第一是景气加速，第二是困境反转，因此基金经理会坚持逆向投
资，挑选：1）那些远期空间大、估值低，悲观预期充分，基本面有趋势性向上变化的优质成长
股。2）经营稳定，资本开支高峰将过去，盈利能力将显著提升的行业。3）供给大幅快速出清、
长期需求仍在、未来供给存在缺口的行业。未来我们仍会努力做出前瞻的研究，在具备较高性价
比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造超额回报。
截至本报告期末，本报告期 A 类份额净值增长率为 5.59%，同期业绩比较基准增长率为 1.64%；
C 类份额净值增长率为 5.37%，同期业绩比较基准增长率为 1.64%。
无。
§5 投资组合报告
占基金总资产的比例
序号 项目 金额（元）
（%）
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其中：股票 962,873,168.88 94.61
其中：债券 - -
资产支持证券 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资
- -
产
注：本基金通过港股通交易机制投资的港股公允价值为 297,911,184.18 元，占净值比 29.39%。
占基金资产净值比
代码 行业类别 公允价值（元）
例（%）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 - -
C 制造业 581,083,797.28 57.32
D 电力、热力、燃气及水生产和供
应业 - -
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 2,244.00 0.00
G 交通运输、仓储和邮政业 31,536.78 0.00
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务
业 82,249,074.44 8.11
J 金融业 - -
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 1,566,929.00 0.15
M 科学研究和技术服务业 28,403.20 0.00
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
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合计 664,961,984.70 65.60
行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（%）
能源 - -
原材料 - -
工业 - -
非日常生活消费品 18,805,868.12 1.86
日常消费品 - -
医疗保健 228,752,489.26 22.57
金融 - -
信息技术 50,352,826.80 4.97
通信服务 - -
公用事业 - -
房地产 - -
合计 297,911,184.18 29.39
注：以上分类采用国际通用行业分类标准。
公允价值 占基金资产净值比例
序号 股票代码 股票名称 数量（股）
（元） （%）
注：无。
注：无。
明细
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注：无。
注：无。
注：无。
注：无。
本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目标，选择流动性好、交易活跃的股指期货合
约，充分考虑股指期货的风险收益特征，通过多头或空头的套期保值策略，以改善投资组合的投
资效果。
本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
注：本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
本基金基金合同的投资范围尚未包含国债期货投资。
在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形
本基金投资的前十名证券中本期没有发行主体被监管部门立案调查的、或在报告编制日前一
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年内受到公开谴责、处罚的证券。
本基金投资的前十名证券没有超出基金合同规定的证券备选库。
序号 名称 金额（元）
注：无。
流通受限部分的公允价值 占基金资产净 流通受限情
序号 股票代码 股票名称
（元） 值比例（%） 况说明
非公开发行
流通受限
由于四舍五入的原因，投资组合报告中数字分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
项目 鹏华产业升级混合 A 鹏华产业升级混合 C
报告期期初基金份额总额 1,255,679,468.46 20,218,609.26
报告期期间基金总申购份额 1,363,737.61 81,506.91
减:报告期期间基金总赎回份额 60,808,190.59 2,250,884.33
报告期期间基金拆分变动份额（份额减
- -
少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额 1,196,235,015.48 18,049,231.84
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
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注：无。
注：无。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
注：无。
无。
（一）《鹏华产业升级混合型证券投资基金基金合同》;
（二）《鹏华产业升级混合型证券投资基金托管协议》;
（三）《鹏华产业升级混合型证券投资基金 2025 年第 2 季度报告》（原文）。
深圳市福田区福华三路 168 号深圳国际商会中心第 43 层鹏华基金管理有限公司。
投资者可在基金管理人营业时间内免费查阅，也可按工本费购买复印件，或通过本基金管理
人网站（http://www.phfund.com.cn）查阅。
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人鹏华基金管理有限公司，本公司已开通客
户服务系统，咨询电话：4006788999。
鹏华基金管理有限公司
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